开源证券发布研报称，传媒板块年内经历两轮上涨，主要驱动力是AI预期提振与基本面业绩释放。游戏、影视、营销等子板块受AI赋能与内容需求拉动，业绩景气度较高。AI技术正深度赋能内容生产与商业化流程，在游戏开发、视频制作、广告营销、电商及教育等领域应用前景广阔。同时，IP产业通过出海、品类拓展与资本化加速，打开新的成长空间。
截至12月24日，年内传媒行业共演绎两轮上涨行情，该行认为，1-2月首轮约24%的上涨主要系国产大模型DeepSeek亮眼表现提振国内AI应用发展预期；4-9月第二轮近47%的上涨，主要系AI大模型迭代及应用逐步落地，游戏等子板块业绩释放，叠加关税担忧削减修复风险偏好。回顾各板块业绩，该行认为情绪消费刚需+新游供给释放或推动游戏高景气延续；《哪吒2》为代表的高口碑IP内容或成影视板块业绩驱动力；“AI赋能+消费复苏”或驱动营销板块业绩修复；高股息+高现金储备凸显出版防御属性。AI或驱动内容生态繁荣及行业长期成长，当前板块基本面维持高景气，业绩与估值有望共振。
AI：技术飞轮加速，生态繁荣可期，关注AI+游戏/影视/营销/电商/教育等
海内外大厂争相投入AI，驱动基础大模型持续迭代升级，大模型能力边界不断拓展。Nano banana pro提升文本渲染等多维度能力，Claude Opus 4.5推动编程SOTA水平再提升，模型商业可用性跃升，AI应用技术底座愈发坚实，建议关注：
（1）游戏：行业供需两旺，国内核心厂商老游戏运营稳健，热门PG电子文化有限公司新游频现，出海拓展增量，基本面高景气。行业优质新游储备丰富，AI一面重构开发流程逐步释放降本潜力，一面创新交互体验丰富玩法内容，前景广阔。推荐标的：巨人网络002558）、恺英网络002517）、吉比特603444）、心动公司、哔哩哔哩、神州泰岳300002）、腾讯控股、网易。
（2）影视：“广电21条”等政策支持或推动长剧及综艺迎来向上拐点；短剧国内供需共振，出海创造增量；AI视频工具提升影视生产力，漫剧或率先受益，叠加平台及IP方扶持政策，漫剧市场有望快速扩张。推荐标的：芒果超媒300413）、上海电影601595），受益标的：中文在线）、光线）营销：AI持续赋能程序化广告平台，算法优化提升获客效率，海内外AI广告先锋或率先受益。推荐标的：汇量科技、引力传媒603598），受益标的：蓝色光标300058）、易点天下301171）。
（4）电商：AI融合电商实现全流程降本提效，助力Shopify增长提速。值得买300785）打造完善AI电商产品矩阵，AI增量或逐步显现。推荐标的：值得买。
（5）教育：多邻国以AI大模型赋能口语教学、提升课程产能，2025H1用户数及业绩快速增长。国内公司积极布局AI教育，持续迭代优化产品，B/C端商业化加速或释放可观增量。受益标的：世纪天鸿300654）、豆神教育300010）、网龙、粉笔。
从内容到潮玩，出海已成为IP公司成长的核心驱动力。从线上到线下，从虚拟到实物，IP公司不断拓展品类，实现持续增长。2024年以来，卡游、布鲁可、52TOYS等相继在港交所递表，资本化或加速IP公司成长。推荐标的：阅文集团、奥飞娱乐002292），受益标的：广博股份002103）、实丰文化002862）、创源股份300703）、京基智农000048）。
风险提示：AI大模型迭代速度、AI应用商业化落地进展、IP变现进度不及预期，内容行业政策变化带来的风险等。
