6月跑赢市场。1）25年6月份传媒板块（申万传媒指数）上涨8.40%，跑赢沪深300指数5.90个百分点，在申万一级31个行业中排名第7位；2）巨人网络、联建光电、ST广网、欢

　　瑞世纪、冰川网络涨幅居前；祥源文旅、游族网络、新华都、ST大晟、三六五网等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE47.9x，处于过去5年87%分位数。

　　游戏市场1-5月营收持续高增长，持续看好关注政策、景气度、AI应用及新品上线月份累计发放游戏版号812个，同比增长17.9%；北京、浙江等地推出游戏行业支持政策，6月游戏版号发放数量创新高；2）5月中国游戏市场收入281亿元，同比增长10%；移动游戏市场实际销售收入212亿元，同比增长12%；3）板块估值处于低位，新品、监管政策以及AI应用驱动之下，板块具备向上修复可能，重点关注新品表现。

　　关注暑期档新片，综艺市场芒果腾讯领先。1）25年6月总票房达19.06亿元人民币，同比下滑14.6%，持续关注《731》《长安的荔枝》等暑期档新片表现；2）剧集市场，6月正片播放量的全网剧集TOP10中，《藏海传》15.24亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《临江仙》和《七根心简》，分别取得11.88亿和6.40亿的成绩；3）综艺市场爱奇艺&腾讯《哈哈哈哈哈第五季》全网正片市占率9.16%、芒果的《歌手2025》市占率8.04%排名第二；网综方面，前十的综艺中芒果/爱奇艺/腾讯/优酷分别占据2/3/5/1个。

　　AI应用：AI图像、视频生成、游戏等领域持续推进。1）《2025全球独角兽榜》发布，SpaceX、字节跳动和OpenAI排名前三；2）OpenAI、字节PG·电子跳动、Runway、智谱等发布重磅更新。OpenAI发布Deep Research API，专为高阶分析和深度信息合成设计。字节开源图像编辑模型VINCIE-3B和视频模型EX-4D、智谱AI开源视觉模型GLM-4.1V-Thinking，国内头

　　部AI大厂的视频理解和生成能力持续快速提升。RunwayAI宣布即将推出全新生成式AI平台“游戏世界”。

　　投资观点：持续看好景气改善与IP/AI驱动下的板块机会。1）基本面底部改善，关注游戏、广告媒体、影视等板块，寻找个股α。游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现，推荐恺英网络、巨人网络、姚记科技、心动公司等标的；媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长（分众传媒、哔哩PG·电子哔哩、芒果超媒等）；影视内容关注供给端底部改善可能，渠道（万达电影等）以及内容（光线传媒、华策影视等）；高分红、低估值以及市值管理提升角度关注国有出版板块；2）行业β持续看好高景气的IP潮玩以及从0到1阶段的AI应用。IP潮玩高景气持续、受众及品类持续泛化，推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等；AI应用处于加速落地的阶段，重点把握应用场景机会，关注游戏、玩具、广告、教育、电商、社交、等方向；2B/2G关注营销、教育等领域落地可能；2C关注AI游戏（恺英网络、巨人网络、姚记科技等）、AI玩具（上海电影、奥飞娱乐、汤姆猫等）等领域；

　　重点推荐组合：6月投资组合为恺英网络、分众传媒、泡泡玛特、巨人网络、心动公司整体表现良好，7月投资组合为恺英网络、分众传媒、哔哩哔哩、巨人网络、心动公司